环球策路焦煤、碳酸锂领涨，政策支撑猪价企稳回升

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　　21世纪经济报道记者翁榕涛实习生赖桂筠

　　周内（8月4日至8月8日），国内大宗商品期货涨跌不一，焦煤、碳酸锂领涨，燃油、原油领跌，基本金属板块与农产品板块小幅震荡，生猪跌至震荡区间下沿后反弹，6月以来，相关部门相继出台暂停能繁母猪扩产、调控二次育肥等一系列措施，对猪价形成政策托底。

　　就国内期货市场具体来看，能源化工板块，燃油周下跌5.14%、原油周下跌7.22%、碳酸锂上涨11.15%；黑色系板块，焦炭周上涨4.32%、焦煤上涨12.31%、铁矿石上涨0.89%；基本金属板块，沪银周上涨4.04%、沪铅上涨0.66%、沪镍上涨1.18%；农产品板块，生猪周上涨2.38%、豆粕上涨1.16%、棕榈油上涨0.79%；航运板块，集运欧线周上涨0.84%。

　　交易行情热点

　　热点一：焦煤供需趋紧，价格大涨

　　本周焦煤价格突破6月以来的震荡区间，涨幅12.31%，振幅17.16%。

　　民生期货认为其价格波动主要受三方面因素驱动：一是国内煤矿超产检查持续推进，供应收缩预期强化；二是焦炭第五轮提涨全面落地，焦化厂补库需求升温；三是铁水维持高位，钢厂刚需采购稳定。

　　供给端，本周焦煤周度产量 520 万吨（折日均 74.3 万吨），环比微增 1.2%，但同比仍减少 5%，主要因山西、陕西超产检查持续推进，据行业调研，已有 12 座年产 100 万吨以上的焦煤矿被责令限产 20%-30%，影响周度产量约 30 万吨。尽管部分前期停产煤矿陆续复产，但复产进度缓慢，日均复产增量不足 5 万吨，难以弥补供应缺口。本周钢联焦煤日均产量75.5万吨，环比-2.8%，同比-2.9%。汾渭焦煤产量略有下降，同比低于去年水平。焦炭日均产量111.9万吨，环比持平，同比-2.4%，焦炭利润较差，开启第六轮提涨，产业链利润从钢材向炉料传导。

　　在库存方面，本周焦煤总库存2798万吨，环比-0.3%，同比4.2%，下游补库放缓，上游矿山库存略有下降。焦炭总库存907万吨，环比-0.9%，同比14.5%，市场情绪波动，下游继续补库，总库存处于较高位，下游库存较充足。

　　混沌天成研究认为，当前“反内卷”仍是市场的焦点，政策的目标是控制煤炭产能产量，从供需两端发力改变市场预期，稳定或推涨价格，政策执行的力度取决于市场的表现和供需关系，如果减产力度不够导致价格再度下跌，预期政策会加码，所以在反内卷的背景下，焦煤价格易涨难跌，也有可能出现矫枉过正，价格出现失控暴涨的情况。

　　恒银期货认为，煤矿生产核查消息扰动下，后续供应存收缩预期，需求端关注钢厂利润情况，当前钢厂利润高位驱使生产积极性较高，铁水高位提供刚需支撑，后续上行依赖黑色板块的正反馈以及矿端实际减产情况，中长期“反内卷”政策具体细节尚未出台，政策预期仍将支撑大宗商品整体估值。

　　热点二：供应担忧加剧，碳酸锂走强

　　本周，锂矿扰动市场情绪，碳酸锂走势偏强，周涨幅达11.15%。

　　目前市场关注的焦点就是供应端宜春锂矿，尤其是许可证到期锂矿供应是否受阻。当前阶段环球策路，官方并未有明确消息，市场传闻纷纷。在宜春锂矿具体处理结果确定前，预计供给担忧情绪会加剧碳酸锂价格波动。在近期碳酸锂价格回升后，各类资源产线产量在本周都有回升，碳酸锂产能过剩的现状仍未缓解。因此近期锂矿扰动能否带来实际的供需改善仍待后续观察。

　　混沌天成研究的研报内容显示，从新能源乘用车的产销数据来看，新能源乘用车终端需求在淡季有明显放缓，渠道库存维持累库压力。9-10月通常为消费旺季，8月主机厂将开始进行备货，从而拉动对动力电芯的需求。另外，海证期货分析师关注到，储能市场受益于关税下调，澳洲、欧洲户储补贴政策带动了海外增量释放，储能需求仍保持强劲增长态势。总体上预计8月正极材料产量环增幅度略有抬升。

　　整体来看，碳酸锂基本面或处于供给小幅提升、需求逐步回暖的阶段，锂价波动较大，产业预期逐步向好。库存端，碳酸锂现货库存在产量回升后继续累库，国内社库共计超14万吨；本周交仓动作积极，仓单继续回升至近2万吨。SMM报价电碳环比上调150至71100元/吨，工碳环比上调150至69000元/吨。高价刺激下，本周SMM统计的碳酸锂开工率环比大增7%，碳酸锂产量环比增加2300吨左右，各类原料都有增长。

　　混沌天成研究认为，由于枧下窝锂矿采矿许可证未获得续期，因此市场对该锂矿停产担忧发酵，市场有各种传闻，但目前未得到官方证实。因此预计在得到官方确认前，关于该锂矿生产状况的博弈仍将持续一段时间，碳酸锂价格波动预计加剧。由于枧下窝锂矿的供应量较高，且是下游最重要厂商自有锂矿，因此一旦该矿确定停产，碳酸锂价格中枢预计将有明显抬升。

　　海证期货认为，综合看，矿产权证合规化引发了对供应收缩的担忧，除了已经落地的减产外，8月9日大厂采矿证到期，目前市场已有矿端停产消息释放，不过需以公司公告为准。下一个关键时点是9月30号储量核实报告提交，在此期间需要关注冶炼厂生产变动，其将会增加行情波动。此外，动力需求回暖，储能维持高景气；预计8月将出现供小于求的情况，从而对价格有支撑。

　　银河期货也表示，目前市场对江西停产范围的传闻缺乏官方验证，但情绪在逐步发酵。短期需关注江西复产进度及下游排产持续性。短期内由于市场关注重点在江西锂矿扰动，暂时市场焦点是许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。

　　行业政策要闻

　　要闻一：7月CPI企稳回升，PPI降幅收窄

　　8月9日，国家统计局公布7月CPI、PPI数据。7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。PPI环比下降0.2%，环比降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来首次收窄，同比下降3.6%，降幅与上月相同。

　　CPI领域带来较为积极的信号，核心CPI处于季节性的偏上限，同比创2024年3月以来新高。其中汽车零售价格、酒类价格环比企稳，家用器具、服装、医疗服务同比涨幅扩大。广发证券首席经济学家郭磊提到，家用器具为同期CPI的主要拉动项之一，7月家电价格超季节性幅度上行，或主要受益于消费补贴政策的支持，也可能与前期铜等原材料成本上涨有关，在度过促销期后开始显现。“这一现象的稳定性有待观察，从宏观角度看，价格能够传导是一个好的迹象。”

　　国泰海通梁中华宏观研究团队提到，往后看，“反内卷”政策对PPI的积极影响或有望渐进式地、长期性地释放。从行业层面来看，当前产能优化相关政策已从煤炭、钢铁、水泥等传统工业领域，扩展至汽车、光伏、电池等新兴行业。从对PPI的影响来看，当前“反内卷”主要涉及行业营收合计占比接近20%。

　　郭磊认为，7月价格数据显示推动总体物价水平的合意化仍任务艰巨，需继续发力。但政治局会议“推进重点行业产能治理”的政策大方向已定，政策细则有待继续落地；规范行业竞争秩序的政策线索也在继续浮现。

　　要闻二：程序化交易新规落地，期货市场监管升级

　　据央视财经报道，8月8日，上期所、郑商所、大商所、中金所、广期所等五家期货交易所分别发布《程序化交易管理办法》（下称《管理办法》），新规将自2025年10月9日起实施。

　　同日，五家期交所分别发布《关于程序化交易有关事项的通知》，旨在落实中国证监会《期货市场程序化交易管理规定（试行）》（下称《管理规定》）各项监管要求，全面从严加强程序化交易监管，维护市场秩序和公平。

　　具体来看，五家期货交易所公布的《管理办法》，明确“先报告、后交易”的要求，对程序化交易报告、过渡期安排和监管要求做出细化规定。

　　程序化交易者报告要求的内容包括三方面内容，一是应当履行程序化交易报告义务的交易者范围，二是程序化交易者报告的内容，三是程序化交易报告的具体路径。

　　《管理办法》正式实施后，将设置6个月过渡期。2026年4月8日前，期货公司会员应当与客户签订委托协议，约定双方的权利、义务等事项，明确报告管理、风险控制等要求；境外特殊经纪参与者、境外中介机构接受客户程序化交易委托的，参照前述要求执行。其间，交易者应当按照规定路径，真实、准确、完整报告程序化交易信息，自2026年4月9日起，上述交易者未按照规定路径进行程序化交易报告的，不得从事程序化交易。而对于高频交易者、频繁发生错单等异常行为的客户，交易所可以要求期货公司会员、境外特殊经纪参与者对其用于程序化交易的技术系统进行测试，期货公司会员、境外特殊经纪参与者可以自行或者委托第三方测试机构进行测试。

　　对于违反相关规定的程序化交易者，交易所将责令改正，并可以采取提示通知、要求报告情况、约见谈话、限制开仓等措施。对于违反相关规定的期货公司会员、境外特殊经纪参与者、境外中介机构，交易所将责令改正，并可以采取提示通知、约见谈话、发出警示函、发出意见函等措施。情节严重的，按照违规处理办法有关规定处理。

　　展望后市表现

　　能源化工板块

　　原油：供应端：美国方面，至8月1日当周EIA 原油产量减少3.0万桶至1328.4万桶/日。炼厂开工率96.9%。欧佩克方面，OPEC+八国于周末达成9月增产54.8万桶/日的决议，全面退出自2023年起八个成员国实施的220万桶/日减产协议。并透露另一项约166万桶/日的自愿减产协议将在12月底前重新评估。沙特上调9月轻质石油官方售价。需求端：高频数据来看，美国汽油单周需求减少而馏分油单周需求环比增加，旺季特征依旧明显。7月美联储议息会议维持利率不变，但随后公布的7月非农就业人口数据远低于预期，加剧市场对美国经济增速放缓的担忧。（正信期货）

　　黑色系板块

　　铁矿石：供应端，全球发运8月有季节性回升预期，国内到港量环比增加，港口库存有所企稳，短期暂无明显累库压力。需求端，终端需求受天气影响偏弱，高炉铁水近期小幅下降，但钢厂现阶段主动减产动力不足，预计铁水短期维持相对高位，对于铁矿的补库需求仍然存在，未来关注政策限产的推进情况。宏观层面，海外贸易不确定性仍然存在，国内“反内卷”带来的做多情绪有所降温。预计铁矿短期走势高位震荡。（国投期货）

　　基本金属板块

　　沪铅：原料方面，近日废电瓶收货量仍然有限，回收商利润空间微薄，预计废电瓶价格持稳为主。供应方面，原生铅检修与复产并存，预计短期供应整体变动不大；再生铅维持明显亏损状态，复产进度受抑，安徽污水排查对当地再生铅生产带来边际影响。需求方面，下游逢低接货氛围边际好转，部分电池厂计划提产，铅市处于现实需求未明显改善但旺季预期犹存的状态。综合而言，再生铅明显亏损抑制复产进度，安徽污水排查或对供应带来边际影响，部分电池厂计划提产，铅锭库存压力或有缓解，铅价或窄幅震荡偏多。（广州期货）

　　农产品板块

　　棕榈油：周四，BMD棕榈油下跌，受库存和产量增加的压力，同时需求疲软，进一步打压市场。下周一，MPOB将发布供需数据。MPOA高频数据显示，马棕7月产量环比增加9%，高于路透的预估。船运数据预计马棕油7月出口环比下降6.7%-9.6%。加菜籽反弹，尽管加拿大西部迎来降雨。美豆油回落，因买粕卖油套利活跃。国内方面，三大油脂偏强运行，豆油上涨，棕榈油小涨，菜籽油回落。大宗商品普涨，市场氛围偏暖，提振油脂价格。国内四季度油料油脂采购偏慢也提振市场。（光大期货）

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